白马龙头股长牛股的原因

就在上周贵州茅台股价一度突破千元之后，市场上关于这只股的后市走向分歧正在加剧，下面我们就和大家一起分析下白马龙头股长牛股的原因。

有的券商机构非常乐观，在今年5月初时，中金公司上调贵州茅台目标价至1250元，昨天，也就是贵州茅台股价创历史新高的这天，太平洋证券研报也是提高贵州茅台目标价到1240元。

今年以来机构预估价格汇总：

●5月8日，中金公司上调贵州茅台目标价至1250元。

●5月20日，川财证券认为贵州茅台对应合理股价为991~1060元。

●6月3日，华创证券上调贵州茅台1年目标价至1150元。

●6月4日，国泰君安维持贵州茅台目标价1120元。

●7月1日，太平洋证券提高贵州茅台目标价到1240元。

一些散户投资者对于这只白酒龙头股的看法，他们一致认为这个股的股价已经高估了。

估值这事本就是科学与艺术的结合，一则看估值的方法，一则看投资者的想象力和胆量。

1. 股东集中度

太平洋证券认为，本轮白酒集体大涨的主要原因包括：长线资金的持续积淀、国内机构的集中抱团、名优白酒的销售淡季不淡、较好的增长预期等。

这里面提到的“国内机构的集中抱团”也是不少散户投资者的看法，说直白一点，一是贵州茅台的股价高到已经把不少的散户投资者拒之门外了；再者，在近些年内，进出过贵州茅台的散户投资者恐怕不在少数，但能一直持有不断加仓的恐怕少之又少。这只股票的持股集中度在提升，可以观测到的股东数据是，今年2月28日，是8.57万户；3月31日是8.06万户。估计现在更少。

据了解，不少散户投资者不买贵州茅台的理由也就是，现在里面全是机构，进去就是帮助机构主力出货了，不干这样的傻事了。结果一直看着这个白酒龙头涨，望洋兴叹。当然，股市中这样的情况很常见。

但有一点是肯定的，机构主力敢一直拿着这类白马股锁仓不动，不会单凭想象力，这样的持股信心基本上是靠两个“确定性”来支撑的，一则是盈利增长的确定性，一则是持股回报的确定性。

2. 前复权与后复权

我们平时看盘一般要对个股股价进行复权处理，如果是常做技术分析，要看K线和均线，常用的是“前复权”；如果是采用“后复权”，更适合看出股票真实价值的增加以及持股者的真实收益率。

以白酒龙头贵州茅台和家电龙头股格力电器这两个A股中的白马蓝筹代表为例，从其“后复权”的股票价格表现来看，表现亮眼。

上周，贵州茅台复权后的股票价格已经接近5500元，而格力电器复权后的股票价格更是接近6800元。回顾贵州茅台与格力电器的发行价格，贵州茅台仅为31.39元，格力电器为2.5元，期间累计增幅力度非常可观。

3.长牛股的两个原因

这些股票如何做到这么牛呢？

我们可以看一个重要的分析指标——加权净资产收益率，这个收益率越高，就反映出上市公司的经营能力越强、赚钱的能力越强，也就是说投资者可以获得的确定性投资回报预期就会越大。

自2004年以来，贵州茅台在随后十五年时间内基本上保持20%以上的加权净资产收益率。在过去十年时间内，贵州茅台就有八年的时间出现加权净资产收益率超过30%的水平。

格力电器也是如此，在过去十年的时间内，有九年时间加权净资产收益率超过30%的水平。自2005年以来，格力电器的加权净资产收益率就一直处于20%以上。

另外，这两家上市公司非常重视投资者的回报率，都有过持续大手笔分红。敢于长期大手笔现金分红，一则能反映上市公司注重股东回报，二则能显示出公司的财务实力以及现金流良好的状况。

咱们再回过头来看给出贵州茅台1240元的估价的机构逻辑，提醒大家留意，其估值时的预测前提是基于一定的公司经营能力判断，要对公司未来的年收入、净利润增速进行预测，然后通过公式来估算出目标价。

所以，要明白的是，资本市场中的所谓“确定性”都是在不确定的变化中去寻找“相对的确定性”。

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